公司首要从事以钨为质料的钨精矿、仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉以及硬质合金等产品的出产与出售，现已建立了从钨上游的采矿、选矿，到中游锻炼，再到下流的精深加工的完好一体化出产系统，是国内钨职业工业链完好的厂商之一。

  深耕钨职业二十余载，公司逐渐展开为集钨的采选、锻炼、制粉与硬质合金出产和深加工、交易为一体的集团型企业。

  公司前身为一家采选矿为主的小企业，于 1994 年、1995 年先后拍得淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿财物及经营权，钨粉末和硬质合金出产线 年投产。

  公司在 2004 年收买石雷钨矿，并在 2007 年更名为崇义章源钨业股份有限公司，后于 2010 年在深交所挂牌上市，在 2020 年收买高坌黄竹垅钨矿。

  崇义章源出资控股有限公司为公司榜首大股东，持股份额为 63.25%，公司董事长黄泽兰持股崇义章源出资控股有限公司 94%的股权，为公司实践操控人。此外，公司前十大股东中有六名天然人，算计持股 2.16%。

  公司具有多个钨矿，因而可自产钨矿石和钨精矿，钨精矿是钨锻炼系列产品的首要质料。

  公司经过对钨精矿湿法锻炼得到仲钨酸铵，出产的仲钨酸铵产品包含单晶仲钨酸铵和复晶仲钨酸铵。钨粉以氧化钨为质料，再以氢复原制备，金属钨粉高温碳化后可制成碳化钨粉，碳化钨粉是出产硬质合金的首要质料。

  产值方面，2021 年公司有色金属采掘、锻炼、金属加工总产值为 15,444.39 吨，同比添加 40.87%，其间钨、锡、铜精矿总产值为 5,351.88 吨。

  销量方面，2021 年钨商场需求持续上升，公司调整战略进步粉末类产品产值。2021 年公司钨粉、碳化钨粉、硬质合金和热喷涂粉的销量别离为 4,008.59 吨、4,201.79 吨、2,094.89 吨和 259.69 吨，别离同比上涨 54.92%、53.73%、29.76% 和 75.29%。其间，子公司赣州澳克泰出产的涂层刀片和硬质合金棒材 2021 年销量别离为 1,415 万片、700 吨，别离同比添加 33.49%、118.75%。

  营收方面，2021 年公司经营收入为 26.64 亿元，同比添加 37.97%，成绩开端显着提高， 首要系钨产品商场需求添加、市价逐渐上升，公司首要产品销量和价格均上升所造成的。2022 年 H1 经营收入为 16.76 亿元，较 2021 年同期添加 33.55%，持续坚持较高速添加。

  营收结构方面，2021 年公司收入首要来源于碳化钨粉、钨粉和合金产品，别离占比 31.3%、30.0%和 25.6%。

  毛赢利方面，2019 年受经济下行和中美交易抵触影响，我国钨职业全体下行，钨价大幅跌落，公司毛赢利大幅下降。跟着钨产品价格逐渐上升，公司毛赢利开端逐渐康复，2021 年公司毛赢利为 4.02 亿元，同比添加 49.62%， 2022 年 H1 毛赢利为 3.02 亿元，同比添加 78.70%，持续向好展开。

  毛利率方面，跟着钨产品市价触底反弹以及受前期库存产品成本相对低位影响，2021 年公司毛利率为 15.10%，较 2020 年提高了 1.18 个百分点，2022 年 H1 公司毛利率为 18.02%，上升气势微弱。

  从费用的肯定规划来看，2022H1 公司总费用 1.33 元，同比提高 3.91%，2021 年公司总费用为 2.69 亿元，同比添加 4.95%，2017-2021 年公司费用总额全体较为安稳。

  从费用率来看，公司费用率自 2019 年开端持续下行，2021 年公司费用率为 10.10%，较 2019 年的 16.66%下降了 6.56 个百分点，2022 年 H1 公司费用率为 7.94%，较 2021 年同期下降了 2.26 个百分点，公司操控费用效果显着。

  2019 年归母净赢利和净利率均为负值，首要系受中美交易抵触和经济下行影响，国内钨价大幅下滑。跟着钨商场行情持续向好，公司首要产品销量和价格均上升，归母净赢利逐渐添加，出售净利率也有所上升。

  钨是一种稀缺的战略性资源。钨在地壳中的含量估量为百万分之一点五，即每吨岩石中约含 1.5 克金属钨，归于稀有元素。作为一种不行再生的金属资源，钨具有高硬度、高熔点、高密度、高电导率和高耐磨性等性质，既是国民日常经济生活中的根底资料，又是国防军工中的重要战略性资源。

  依据矿藏品种，钨矿床首要分为白钨矿床和黑钨矿床，其间黑钨矿床的围岩成分多为高硅铝质岩石，白钨矿床的围岩成分多为碳酸盐岩或其它钙质岩石，我国白钨矿富矿少，档次低，约占 68.7%；黑钨矿富矿多，档次高，约占 20.9%，其他 10.4%为混合型钨矿。

  依据矿床成因，钨矿床可分为岩浆成因矿床、堆积成因矿床、（火山）堆积蜕变改造成因矿床和现代表生矿床这四品种型，其间岩浆成因矿床可依据矿床特征进一步分为包含石英脉型、云英岩型、斑岩型、矽卡岩型等亚类。

  依据美国地质调查局数据，2021 年全球钨储量为 370 万吨，其间我国钨储量为 190万吨，约占全球总储量的 51.4%，2021 年全球钨精矿产值为 7.9 万吨，其间我国产值为 6.6 万吨，占比约 83.5%。

  从国内钨矿散布来看，我国钨资源首要会集散布在华北成矿带、华南成矿带、天山—北山成矿带、西秦岭—祁连山成矿带和三江钨锡成矿带，其间华南成矿带资源最丰厚。

  从钨矿的各省市区域散布来看，依据我国天然资源部统计数据，2020 年江西、湖南、河南、福建、甘肃、新疆和云南这 7 个省（区）查明钨资源储量约占全国总储量的 97.5%，其间江西以钨矿储量 115.7 万吨位居榜首，占全国钨矿总储量的 52%，湖南钨矿储量为 55.43 万吨，占比约 24.9%，位居第二。此外，江西以黑钨矿为主，湖南以白钨矿为主。

  钨职业工业链的上游为矿山采选出产的钨精矿，包含黑、白两种，经由钨精矿湿法锻炼后得到仲钨酸铵和氧化钨这两种质料端产品。中游方面，氧化物进一步加工可制备钨粉，钨粉再经碳化得到碳化钨粉，钨粉和碳化钨粉归于中游端产品。

  下流方面，钨精矿可制备钨酸钠、钨酸钙等钨化工产品，也可与钨粉一同制备钨钢和超合金，钨粉可与氧化钨一同出产钨杆、钨丝等钨加工材，碳化钨首要用于制作硬质合金和硬面资料。

  氧化钨加工后得到钨粉，钨粉可进一步高温碳化得到碳化钨粉。钨粉是钨的中游产品之一，是以氧化钨为质料用氢复原制备后的产品，首要用作钨材加工和碳化钨的出产，分为超细钨粉和超粗钨粉两种。碳化钨粉也归于钨的中游产品，是由金属钨粉高温碳化后的产品，首要用于出产硬质合金，可分为超细碳化钨粉和超粗碳化钨粉两种。

  2021 年我国钨粉产值为 81,666 吨，较 2020 年的 60,628 吨添加了 21,038 吨，同比添加 34.7%，首要系硬质合金、钨材等下流产品需求旺盛，扩建项目会集开释以及出口需求激增等促进产值攀升。

  从产值的区域散布来看，凭仗丰厚的钨资源储量，2021 年江西钨粉产值居全国榜首，为 43,910 吨，占全国总产值的 53.8%，福建和湖南产值远少于江西，别离为 9,340 吨、7,553 吨，别离占比 11.4%、9.2%，全体来看我国钨粉产值区域较为会集。

  进口方面，我国是钨及钨制品的出产大国，因而钨粉的进口量较少，2021 年我国钨粉进口量为 75.18 吨，同比下降 47.37%，2022 年上半年钨粉进口量为 41.27 吨，同比下降 26.07%，出现出持续下降的趋势。

  出口方面，2021 年我国钨粉出口量为 1,945.23 吨，同比添加 2.12%，2022 年上半年钨粉出口量为 968.90 吨，同比添加 13.93%，全体稳步添加。

  我国碳化钨职业全体会集度较低，章源钨业、株洲硬质合金和厦门钨业的碳化钨产能居全国前三，别离为 6,000 吨、6,000 吨和 5,000 吨，别离占全国总产能的 7.0%、7.0% 和 6.1%。

  进口方面，我国碳化钨进口量较少，2021 年我国碳化钨进口量为 81.43 吨，同比下降 43.59%，2022 年上半年碳化钨进口量为 56.82 吨，同比下降 0.94%，出现出逐年下降的趋势。出口方面，2021 年我国碳化钨出口量为 5,703.52 吨，同比添加 199.42%，2022 年上半年碳化钨出口量为 2,975.26 吨，同比添加 12.39%，持续坚持添加态势。

  2021 年我国钨精矿（三氧化钨含量 65%）挖掘总量操控方针为 10.8 万吨，其间主采方针 8.082 万吨，归纳利用方针 2.718 万吨，相较于 2020 年的钨精矿挖掘总量操控方针 10.5 万吨，主采方针 7.815 万吨，归纳利用方针 2.685 万吨，别离同比添加 2.9%、3.4%和 1.2%。从区域方针来看，江西的钨矿挖掘总量占比最大，为 37.6%，其次为湖南，占比为 23.1%。

  跟着下流需求旺盛，钨职业景气量上行，国内多家企业扩建钨粉和碳化钨粉出产线。例如， 江西钨业正在建造年产 1 万吨钨粉和 0.8 万吨碳化钨粉项目；中钨高新的高端硬质合金用碳化钨粉末智能出产线 万吨碳化钨粉；厦门钨业的硬质合金工业园（二期）项目建成后，将年产 1.2 万吨钨粉；章源钨业的两个高功能钨粉体项目投产后，估计总共新增 0.7 万吨钨粉和 0.96 万吨超细碳化钨粉产能。

  这些扩建项目将在 2022-2024 年连续建成投产，跟着产能逐渐开释，未来 1-3 年国内钨粉、碳化钨粉的供给量有望进一步提高。

  硬质合金是由难熔金属的硬质化合物和粘结金属经过粉末冶金工艺制成的一种合金资料，碳化钨粉为其首要质料，故硬质合金一般又被称为碳化钨合金。

  硬质合金具有高硬度、高强高韧、耐热、耐腐蚀及耐磨等优秀功能，因而可出产钎片、球齿等，用于制作凿岩钎头、潜孔钻头号，适用于矿山采掘、石油钻探、修建工程等范畴；硬质合金也被广泛用作刀具资料，制作铣刀、车刀等，可用于切削有色金属、玻璃、铸铁、石材、钢材等。

  从钨在各下流产品的消费结构来看，2021 年国内钨消费总量为 64,721 吨，其间硬质合金用钨量为 38,250 吨，同比添加 22%，占钨消费总量的 59.1%，为钨的最大消费范畴。

  从硬质合金的产值来看，2021 年我国硬质合金产值为 5.1 万吨，同比添加 24.39%，2019-2021 年我国硬质合金产值逐年添加，全体呈上行趋势。

  因国内硬质合金企业技能装备落后、高端技能人才缺少等，故职业会集度较低，国内企业出产的硬质合金产品以中低端为主，竞赛剧烈，首要的硬质合金制作企业包含中钨高新、厦门钨业、章源钨业等。

  高端硬质合金商场方面，大部分份额仍然被 SANDVIK、KENNAMETAL、ISCAR 等国外企业占有，其掌握着硬质合金的核心技能，产品品种全且质量安稳。跟着我国高端制作业的展开需要，未来硬质合金产品的国产代替空间宽广。

  进口方面，我国已经是全球硬质合金榜首出产大国，2021 年我国硬质合金进口量为 1,285.8 吨，同比下降 12.80%，2018-2021 年硬质合金进口量全体出现下降趋势。

  出口方面，因我国出产的硬质合金产品首要以中低端为主，产品国际竞赛力较弱，2017-2020 年我国硬质合金出口量逐年下降，2021 年我国硬质合金出口量有所上升，为 3,190.3 吨，同比添加 32.96%。

  纯钨粉含量一般在 99.9%以上，既可碳化制备硬质合金的质料碳化钨粉，也可制成钨杆、带、丝、板、箔等各种加工型材，或与铜、银、钼等其他金属粉末混合制作各种钨合金，广泛用于航空航天、电子信息、医疗设备等范畴，钨粉制备的产品下流用处非常广泛。

  2020 年我国钨粉表观消费量约为 5.89 万吨，较 2019 年同比下降 16.98%，首要系受疫情影响各下流范畴需求下降。2021 年我国钨粉表观消费量约为 7.98 万吨，较 2020 年同比添加 35.56%，已康复至疫情前水平。跟着国内外疫情逐渐得到操控，经济复苏将使得下流各范畴对钨粉需求旺盛。

  为降本增效，光伏用硅片不断薄片化，切开硅片的金刚线也趋于细线化以节约硅料，现在金刚线首要运用高碳钢丝。

  当线 微米时，钨丝的抗拉强度比碳钢丝更高，碳钢丝的直径现已到达极限，在切开时易断线然后下降出产功率并影响硅片质量。因而，在金刚线细化和降本增效趋势下，未来各方面功能优异的钨丝有望代替高碳钢丝成为金刚线年全球、我国光伏发电新增装机容量别离为 183GW、54.88GW，别离同比添加 27.08%、13.86%，金刚线是硅片切开的首要耗材，跟着全球及我国光伏发电的快速展开以及碳钢丝的逐渐筛选，光伏用钨丝商场需求前景宽广，然后拉动上游钨粉等质料需求添加。

  消费量方面，2021 年我国碳化钨表观消费量为 48,567.91 吨，同比添加 24.99%，2022 年上半年表观消费量为 29,799.36 吨，同比添加 27.35%，持续坚持添加态势。

  消费结构方面，据百川盈孚数据，2021 年 8 月-2022 年 8 月期间，我国约 20,320.5 吨碳化钨用于出产硬质合金，占碳化钨消费总量的份额约 93%，剩下 7%的消费量用于其他用处。

  受钨职业景气量上行及质料端价格高位运转影响，自 2021 年以来钨粉价格持续上行，2022 年 9 月 8 日全国钨粉均价为 26.8 万元/吨，相较于 2021 年 1 月 4 日的钨粉均价 20.4 万元/ 吨，每吨钨粉的价格提高了 6.4 万元。

  碳化钨粉方面，自 2021 年以来碳化钨粉价格相同全体出现出上行趋势，据百川盈孚数据，2022 年 9 月 2 日全国碳化钨粉平均价格为 263 元/公斤，相较于 2021 年 1 月 4 日的碳化钨粉价格 202 元/公斤，每公斤碳化钨粉价格添加了 61 元。

  硬质合金首要用于出产切削刀具、矿用钻具和耐磨东西等，应用范畴广泛。硬质合金是钨的下流制品，具有超高的硬度和优异的耐磨性，首要用于出产各种切削刀具、钻具等矿用东西以及耐磨零部件等，被广泛用于机械加工、矿山采掘、石油钻井、轿车制作及电子信息等范畴。

  刀具职业是机械制作和严重技能范畴的根底职业，切削加工约占整个机械加工工作量的90％，各类刀具在工程机械、模具、轿车、动力装备、轨道交通及航空航天等现代机械制作范畴发挥着重要的效果。

  刀具资料决议了刀具的功能，现在首要的刀具资料包含硬质合金、高速钢、陶瓷和超硬资料（PCD、CBN），其间硬质合金凭仗杰出的归纳功能，在我国机械加工职业切削刀具中占比 超越 50%。

  切削刀具首要应用于切削机床，而切削机床分为数控机床和一般机床，其间数控机床加工精度高、质量安稳且出产率高。

  我国出台了相关方针支撑数控机床的展开，例如 2019 年发布的《工业结构调整辅导目录》将“高级数控机床及配套数控系统：五轴及以上联动数控机床，数控系统，高精密、高功能的切削刀具、量具量仪和磨料磨具”列为鼓舞展开项目；2021 年发布的《“十四五”规划和 2035 年前景方针大纲》明确指出要推进制作业高端化智能化绿色化，推进工程机械、高端数控机床等工业立异展开。

  在国家方针的大力支撑下，切削机床职业迎来展开机会，数控机床更是未来的展开趋势。

  切削机床对切削刀具的需求旺盛，将拉动硬质合金及其上游碳化钨粉等质料的商场需求。2021 年我国金属切削机床产值为 60.2 万台，同比添加 34.98%，出现出持续上升的趋势。

  其间数控机床方面，2021 年我国数控机床商场规划为 2,687 亿元，同比添加 8.65%，现在我国高端数控切削刀具商场首要依靠国外进口，跟着我国中高端数控刀具职业快速展开，国产代替进口商场前景宽广。

  作为切削机床的易耗配件，存量机床的装备及新增机床的增量需求都将带动硬质合金切削刀具的商场需求，然后进一步拉动钨粉和碳化钨粉等硬质合金上游产品的需求。

  跟着石化、新资料、修建、新动力等许多职业对矿产资源的需求加大，促进采矿业出资规划添加。

  依据国家统计局数据，2021 年我国采矿业固定财物出资总额较 2020 年同比添加 10.9%，2021 年 12 月底我国采矿业企业景气量指数为 125.9%，高于临界点 100%，2022 年一季度采矿业企业景气指数为 129.4%，进一步提高，全体出现上行趋势。

  采矿业的展开将加大对采掘、钻孔等矿山机械的需求，然后为应用于矿用东西的硬质合金供给较好的商场前景。

  硬质合金可用于轿车零部件（发动机、变速器的零部件等）加工时运用的模具资料，东西模 具是轿车最重要的工装之一，而硬质合金东西模具是其最重要的组成部件。

  2021年我国轿车总产值、总销量别离为 2,652.8 万辆、2,627.5 万辆，别离同比添加 7.73%、3.81%。现在我国轿车职业已进入安稳展开阶段，但新动力轿车展开气势微弱。

  2021 年我国新动力轿车产销量别离为367.7万辆、352.1万辆，别离同比添加152.54%、157.57%，2022年上半年产销量别离为274.8万辆、260.0万辆，别离同比添加114.02%、115.59%，持续坚持高增态势。跟着新动力轿车制作业的高速展开，硬质合金的需求将快速添加。

  因为钨的熔点在所有金属中最高，具有耐高温和耐腐蚀性等很多优秀功能，故而是军事范畴中重要的战略性资源之一。

  钨合金可制成过硬的刀具和模具来出产兵器，也可用于制作火箭喷管、枪管和炮管等，增强其反抗火药焚烧的腐蚀效果，还可用于制作各种子弹、穿甲弹芯，使其具有更强壮的击穿威力，此外，钨在一些军工范畴的精密仪器、军事卫星、侦办设备等制作方面发挥着重要效果。跟着国际各国间抵触频起，国防军工业对钨及其合金制品的需求将不断提高。

  公司坐落钨矿资源丰厚的江西赣州，具有明显的地舆优势，到 2021 年 12 月 31 日，公司共具有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿、长流坑铜矿和黄竹垅钨矿 6 座采矿权矿山，以及东峰、西坑口、碧坑、泥坑、龙潭面、石咀脑、大排上、大桥 8 个探矿权矿区。

  依据公司矿权在江西省天然资源厅最新的储量评定存案状况，公司所辖矿权在挖掘范围内保有钨资源储量9.01 万吨，锡资源储量 1.48 万吨，铜资源储量 1.12 万吨。

  从采选矿出产的钨精矿，到锻炼出产仲钨酸铵、氧化钨这两种质料端产品，再到制成钨粉、碳化钨粉这两种中游端产品，以及下流端精深加工制作的硬质合金和硬面资料，公司完成了工业链的产品全掩盖，具有上游质料优势和各个范畴的客户资源。

  此外，公司不断对产品工艺进行改造，2021 年新增产品 330 款，其间锻炼产品 5 款，粉末产品 13 款，合金产品 312 款，共新增产值 800 余吨。

  依据我国钨业协会统计数据，2021 年公司钨粉和碳化钨粉产值在国内均排名职业第二，硬质合金产品总产值在国内排名职业第五。

  据百川盈孚数据，到 2022 年 7 月底，国内全职业碳化钨总有用产能为 7.91 万吨，其间公司的碳化钨有用产能为 0.55 万吨，占国内总有用产能的 6.95%，与株硬集团并排国内职业榜首。

  到 2021 年末，公司钨粉和碳化钨粉产能别离为 0.8 万吨、0.6 万吨。2018 年，公司发动“高功能钨粉体智能制作技能改造（二期）”项目，到 2021 年末该项目工程进展达 89%，投产后估计可新增 0.7 万吨钨粉和 0.46 万吨碳化钨粉产能。

  此 外，公司于2022年 4 月宣告将出资约 2.3 亿元建造超高功能钨粉体智能制作项目，该项目建造期约 18 个月，估计2023年投产，将新增 0.5 万吨超细碳化钨粉产能，为下流硬质合金工业供给质量一致性和质量更好的产品。

  据公司预算，该项目彻底达产后，年度可完成经营收入约11.21亿元，赢利总额约0.51亿元，提高公司全体盈余才能。

  研制效果丰盛，参加拟定多项国家/职业标准。到 2021 年 12 月底，公司具有授权专利 71 项，其间发明专利 32 项目，且仅在 2021 年内便申请专利 50 件，新增授权专利 31 件，其间发明专利 7 件，实用新型专利 22 件。

  此外，公司掌管起草了“超细钨粉”、“硬质合金 X 射线荧光测定金属元素的含量熔融法”等国家标准，参加拟定了“钨精矿”、“超细碳化钨粉”等 20 余项国家/职业标准，极大促进了职业出产技能的展开。

  研制人员方面，2021 年公司研制技能人员为 403 人，具有丰厚的研讨、开发和出产经历，研制人员数量约占公司总人数的 12.12%，研制人员占比较为安稳。

  研制投入方面，2017-2020 年公司研制投入金额较为安稳，2021 年公司加大研制投入，研制投入总额为 1.22 亿元，同比添加 27.08%。

  公司历来坚持自主研制与“产学研用”相结合，2021 年内公司展开研制项目合计 37 项，其间自主研制 30 项。“高纯钨粉制备技能研讨及工业化”项目已完成工业化建造，可制备 99.999%的高纯钨粉。

  此外，公司致力于改善工艺技能以下降出产成本，然后提高盈余才能，其间正在建造中的“白钨短流程绿色锻炼新技能研讨”项目完工后，将使废水排放量削减 80%，钨回收率进步到 98.5%以上，废渣量削减 80%。

  （1）公司 2018 年钨粉、碳化钨粉项目将于近几年逐渐落地；超高功能钨粉体智能制作项目将于 2024 年头投产；

  （2）公司 2022 年产品价格将依照当时钨粉价格涨幅进行上浮，并在后续稳步添加。

  则公司 2022 年钨粉、碳化钨粉、硬质合金三大首要事务板块的毛利水平将别离为 1.48 亿元、0.96 亿元、0.47 亿元。

  钨产品价格走势不及预期、产品下流需求不及预期、扩产项目进展和收益不及预期。

  若钨丝代替高碳钢丝作为光伏用钨丝的进程以及数控机床等切削机床的增量不及预期，或将影响上游钨粉、硬质合金等产品的价格与需求。

  扩产项目或因资金及其他不行抗力要素导致进展不及预期，或将影响公司收益。陈述归于原作者，咱们不做任何出资主张！如有侵权，请私信删去，谢谢！

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